Еще недавно рынок ждал, что Банк России продолжит постепенно снижать ключевую ставку. Инфляция замедлялась, кредиты становились чуть доступнее, а банки уменьшали доходность вкладов.
Однако последние данные изменили ожидания. В сентябре рост цен снова ускорился, а за первую неделю октября инфляция составила 0,96%. На этом фоне перед ЦБ встала развилка: снижать ставку дальше, поддерживая экономику, или сохранить ее высокой, чтобы сдержать цены.
Следующее заседание регулятора пройдет 23 октября. Сценарий, при котором ставка останется на уровне 14%, сейчас выглядит вполне реалистичным. Повод для паузы дает прежде всего инфляция: по данным Росстата, в сентябре потребительские цены выросли на 0,35%, а годовая инфляция достигла 6,35%. По оценке Минэкономразвития, к 5 октября показатель ускорился до 7,17%.
Заметная часть недельного скачка пришлась на индексацию коммунальных тарифов с 1 октября. Это разовое повышение, которое не должно повторяться каждую неделю. Но и без учета ЖКХ картина остается напряженной: дорожают отдельные продукты, бензин и непродовольственные товары.
ЦБ при этом ориентируется не только на общий уровень инфляции, но и на то, насколько устойчивым остается рост цен. Цель регулятора — вернуть инфляцию к 4% годовых, а для этого используется ключевая ставка. Когда она высокая, кредиты дорожают, а вклады становятся привлекательнее, что охлаждает спрос. Но эффект от изменения ставки проявляется не сразу: по оценке ЦБ, в полной мере он заметен примерно через три-шесть кварталов.
Для вкладчиков пауза в снижении ставки скорее выгодна. Если ЦБ оставит ее на уровне 14%, банкам будет сложнее быстро опускать проценты по депозитам. Тем более уже заметен разворот: средняя максимальная ставка в десяти крупнейших банках, по данным Банка России, выросла с 12,95% в первой декаде сентября до 13,06% в третьей.
На кредиты и ипотеку решение тоже повлияет. При высокой ключевой ставке банки вряд ли будут заметно снижать рыночные ставки. В крупных банках ипотека даже при ключевой ставке 14% может обходиться примерно в 16–19% годовых. На примере квартиры за 6 млн рублей с первоначальным взносом 20% и кредитом на 4,8 млн рублей разница между ставкой 19% и 15% составит почти 15 тысяч рублей в месяц.
Для рынка облигаций возможная пауза тоже важна. Если ставка не изменится, доходности уже обращающихся бумаг могут снижаться медленнее, а рост их цен замедлится. При этом рынок реагирует не только на само решение ЦБ, но и на ожидания, поэтому сохранение ставки на уровне 14% не обязательно приведет к падению котировок.
Полностью исключать и более жесткий сценарий нельзя, но для этого нужны были бы серьезные признаки устойчивого ускорения инфляции. Один недельный скачок, связанный с тарифами ЖКХ, сам по себе еще не означает необходимости ужесточать денежно-кредитную политику.
Окончательное решение будет зависеть от новых данных по инфляции, кредитованию и инфляционным ожиданиям. Для населения это означает, что вклады еще какое-то время могут оставаться доходными, а кредиты и ипотека — дорогими.
